化妆品行业深度报告：国风妆容潮流与专业审美双向奔赴 燃起东方美

化妆品行业深度报告：国风妆容潮流与专业审美双向奔赴 燃起东方美

全球/中国美妆市场规模持续扩容，国货彩妆品牌势能&潜力强劲全球：2023 年全球美妆护肤市场规模达3326 亿美元/yoy+8%，预计到2026 年，有超过4000 亿美元，2023-2026 年复合增速达6.8%。2023 年全球彩妆规模达738 亿美元，亚太和北美分别占据28.9%和30.5%的市场份额。中国：2023 年美妆市场规模达5798 亿元，其中彩妆市场规模约为1168 亿元人民币，占比20%，预计2023-2028 年护肤/彩妆市场规模复合增速将分别达到8.7%/8.4%。彩妆主要分为面妆、眼妆、唇妆，2023 年分别占国内彩妆市场49%/30%/14%。国内格局：国际品牌占据中国彩妆市场主导地位，毛戈平是中国市占率前十五高端品牌中唯一国货品牌，2021-2023 年营业收入从15.77 增至28.86 亿元/净利润3.3亿增至6.64 亿元，CAGR 达35.3%/41.6%，2024H1 营收/净利润为19.72/4.92 亿元，yoy+41%/+41%。公司已完成大单品-多产品矩阵转型阶段，形成彩妆和护肤双线产品结构，目前两大品类占比稳定6：4 比例，向强品牌阶段迈进。

    化妆师创始人专业审美+行业地位引领潮流，赛事露出+专业学院强化地位专业化妆师品牌创始人往往具备较强专业能力和较高行业地位，能提出审美理论体系并进行产品创新，具备行业引领作用。现代彩妆鼻祖Max Factor 提出了色彩和谐理论，创造了第一款便携式粉底Pan-Cake。植村秀创始人植村秀先生曾有在好莱坞帮助明星化妆的经历，于1967 年首创卸妆和清洁合一的洁颜油，2020 年全球每6 秒就能卖出一瓶植村秀洁颜油，植村秀还首创砍刀眉笔、粉底刷，至今仍畅销不衰。毛戈平为越剧演员出身，1984 年转行戏剧化妆，先后为多部著名影视剧和舞台剧进行化妆造型设计，2000 年创立MAOGEPING 品牌，独创光影塑颜高光膏、无痕粉膏等高光、阴影类产品，同时还通过提供化妆技能培训业务强化专业形象。

    线下专柜奠定高端彩妆品牌底色，国风妆容风靡点燃品牌出海“丝路”渠道：相比护肤彩妆的体验属性与即时消费属性更强，2023 年彩妆百货商店渠道占比仍有27.2%，高于整体美护市场的15.8%。毛戈平线下专柜重体验，会员体系建设完善，中高端会员复购率80%+。2024H1 线下实现收入9.7 亿元/yoy+23%，线下线上渠道收入占比接近1:1，线下自营专柜372 个，日均收入达1.3 万元/yoy+16%，高于Nars 和Bobbi Brown，其中一线城市专柜数量占比仅为11%，仍有较大开拓空间。毛戈平将用25%募集资金扩大销售网络。

    出海：伴随20 世纪60 年代GDP 步入快速增长期，以资生堂为代表的日本美妆集团从追求欧美妆容到回归日本美学，为本土品牌崛起带来机遇。中国化妆品出口主打“东方之美”、“中国妆”步入新阶段，目前较多集中于彩妆领域，2021年花西子着手出海，截至2023 年，花西子的产品已经销往49 个国家和地区，其中日本、美国，澳大利亚，欧洲是其主要市场。据网易数据，花西子海外销售收入一度占据公司整体收入的50%。毛戈平将用15%募集资金拓展海外市场及收购。受益标的：毛戈平、雅诗兰黛、资生堂。

    风险提示：宏观经济波动、行业竞争激烈、渠道拓展不及预期等。

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