2025 年我国高端消费回暖了吗？
大盘概览：降幅收窄下的理性复苏和量价再平衡
2025 年我国境内奢侈品市场同比降幅显著收窄至 3-5%，消费意愿展现结构性企稳曙光， 或进入“价值回归”的理性复苏新周期。历经 24 年深度回调，25 年我国境内个人奢侈品 消费市场规模同比下滑 3-5%至 3600 亿人民币左右（贝恩《2025 年中国个人奢侈品市场报 告》），跌幅较 24 年（同比-17~-19%）显著收窄。拉长周期看，当下市场规模相较 19 年仍 保有约 50%+的增长体量，印证了中国高端消费市场的长期韧性，历经多轮外部因素波动后 仍处于结构性扩容通道。 季度节奏呈现“前低后高”的 J 型修复，宏观资产负债表的边际修复与财富效应的释放成为 2H25 需求回暖的核心支撑。分季度看，1H25 市场仍受累于上一周期的库存积压与收入预 期磨底，除春节脉冲性消费外，内生增长动能依然偏弱。3Q 伴随资本市场回暖及宏观政策 组合拳落地，居民财富预期改善逐步传导至可选消费端，带动奢侈品市场景气度回升。4Q25 受益于消费者信心的进一步修复和低基数效应，我国个人奢侈品销售额同比增速回正至 1-3%，边际向上复苏趋势更加明朗。
高端商场租用率和零售额同比增长亦验证高端消费复苏趋势。1）租用率维度，中高端商场 中太古地产、恒隆地产、大悦城旗下多数项目位于一线城市、新一线城市，商场租用率长 期稳定在 95%以上高位，部分项目租用率在 2025 年逐季度波动回升。2）零售额维度，以 两大高端商业地产代表性企业为例，2025 年下半年太古地产旗下项目零售额增长迅猛，其 中上海兴业太古汇 3Q、4Q 同比增幅分别高达 42%和 50%；恒隆地产旗下项目亦表现强劲， 1H25 上海恒隆同比降幅收窄，港汇恒隆同比由负转正，大连恒隆广场延续增长态势，录得 13%的同比增长。尽管不同城市、项目间存在差异，但多数高端商场销售降幅收窄或增长 加速，进一步验证奢侈品品牌方存在优质点位拓展需求，高端消费市场呈现一定的复苏趋 势。
立足长期，消费回流与高净值客群信心企稳夯实了市场基本盘。人民币走势震荡叠加全球 定价策略的平抑，致使境内外价差进一步收窄，强化了消费回流趋势，65%的境内消费占 比成为新周期的需求基本盘（贝恩）。此外，我国个人奢侈品市场渗透率与消费者信心紧密 相连，市场规模随财富增长同步提升。25 年我国高净值人群经济信心指数微降 0.1 至 6.7， 降幅环比略有收窄（胡润《2026 中国高净值人群品质生活报告》），79%的受访者对未来 12 个月内工作、收入及就业持乐观态度（科尔尼《中国奢侈品市场 2025》），主流客群信心的 企稳修复亦为高端消费复苏提供了长足动力。 人均奢侈品支出预期仍相对审慎，复苏斜率或趋向温和。量价视角，过去几年单纯依赖“周 期提价”驱动增长的模式遭遇边际效用递减。据科尔尼，25 年我国人均奢侈品支出预计仍 将小幅回落，降幅约为 4%，由人民币 14.68 万元降至 14.15 万元。消费者更加理性的奢侈 品支出预期下或引导行业从“价格红利”转向“价值红利”新周期。具备高保值属性、极 致工艺与更优服务体验的头部品牌或更受益于消费者对质价比的追求，从而在 K 型分化中 实现率先修复。
品类观察：从面子走向里子，重视价值与体验
经济环境不确定性和未来资产预期变化使得消费者的决策重心回归至产品内生价值和自身 体验，消费结构正从“物质占有”向“体验优先”加速转向。据胡润《2026 中国高净值人群品 质生活报告》，我国高净值家庭未来一年平均物质消费 211 万元/同比-10.2%；服务体验消 费 84 万元/+12.4%yoy。
具体拆分品类： 商品端复苏趋势呈现一定的 K 型分化，具备质价比悦己属性的品类韧性和增长速度优于传 统高客单价硬奢。据贝恩《2025 年中国个人奢侈品市场报告》（下同），美妆个护作为低门 槛、高情绪价值的品类，25 年率先实现复苏，我国境内个人奢侈品消费额录得同比 4%-7% 的逆势增长；服饰与珠宝表现分化，部分实用性服饰购买热情上升，但整体消费额同比仍 有 5-8%的下滑，珠宝受贵金属价格上行支撑，同比降幅收窄至 0%-5%区间。相比之下， 硬奢板块（腕表与皮具）仍处于去库存与价格体系重塑期，经营表现承压，25 年皮具/腕表 整体消费额分别录得-8~-11%/-14~-17%的下滑。 26 年品类消费意愿有望延续 25 年水平，腕表皮具下行压力最为显著，实用功能性新品类 或有靓丽表现。据胡润 2026 年《中国高净值人群品质生活报告》（下同），26 年高净值物 质消费品类里仅房屋维护消费支出意愿在增加，腕表和收藏品消费意愿明显承压，人均一 年内计划购买腕表数从 2.8 块降至 1 块。科尔尼 2025 年奢侈品活跃消费人群调查亦呈现同 样的趋势，未来 12 个月活跃客群人均支出额仅香化保持持平，珠宝受黄金投资价值带动， 预期增加的消费者占比最高（12%），预期会减少大型皮具的消费者占比最多（28%）。 然而值得注意的是，虽然传统硬奢遇冷，但实用性服饰、消费电子、新能源车等消费热度 持续攀升。据胡润《2026 胡润至尚优品——中国高净值人群品质生活报告》，华为系电动 车(问界、智界等)超越传统豪华品牌(BBA)成为最受青睐的电动汽车。送礼选择上，男士礼 物中电子产品取代腕表与高端白酒成为首选。据胡润数据，2026 年高净值人群购买实用性 服饰热情度同比 2025 年上升 14pct，2025 年高端消费电子（含智能家电）市场规模达到 1050 亿元/同比+5%（vs 百万级豪车市场-14%；高端茶-6%；高端白酒-6%）折射出“务实 健康”的消费哲学。
服务体验消费成为高端消费增长的核心增量。消费心理变化影响品类认知转变与偏好。在 高净值人群“去炫耀化、重悦己化”的心理范式转移下，传统的实物奢侈品消费或面临边 际效用递减，而以健康管理、高端旅行、精神疗愈为代表的体验式高端消费成为新刚需。 据胡润 2026 年《中国高净值人群品质生活报告》，未来一年中高净值人群普遍打算增加服 务消费支出。其中，对健康与保健、娱乐与旅游的平均支出分别上升 4.8 万元和 4 万元。 从净增长/减少意向（增加者比例与减少者比例相减）来看，高净值人群未来一年旅游支出 的净增长意向为 58%，健康与保健支出的净增长意向为 43%，增加支出意愿明显，位居品 类前二位。在此趋势下，单纯依靠产品迭代已难以满足头部客群的阈值，品牌竞争的胜负 手或将取决于“商品+服务”的生态构建能力，并通过持续创新和精准定价策略保持品牌力吸 引力和经营韧性。
传统高奢：逐季改善，珠宝韧性强、腕表皮具仍有压力返回搜狐，查看更多
