邀您看报告：消费品零售&化妆品行业行业深度报告：金价上行周期，类黄金消费品在国民经济中的地位显著抬升

球黄金珠宝消费需求额达到1925.31亿美元，2010-2022年CAGR
3.43%。中印两国统领下游需求，合计占据47%的需求份额。印度销
3.43%。中印两国统领下游需求，合计占据47%的需求份额。印度销
量增长接近停滞与中国首饰与投资类产品需求两旺的背景下，中国
仍将是未来全球黄金珠宝消费市场的主要增长驱动力。
⚫中国黄金珠宝行业产业渐趋成熟，需求结构发生改变：供给端，上
游黄金原料进口依赖程度持续上涨；中游加工行业渐趋成熟，产业
形成集群发展格局；品牌企业定位层次分明，形成“三足鼎立”的
发展格局。需求端，品牌商多渠道布置助推下沉市场建设，渠道资
源进一步向头部品牌集中。消费方面，总量与增速均领跑全球。30-
50岁群体仍是当前金饰消费主力，但年轻一代消费意愿同样充足；
消费目的也逐步摆脱婚嫁约束，悦己消费占比已达32%。随着结婚
率的下跌以及市场逐步成熟化，泛婚嫁需求对黄金珠宝行业发展的
驱动作用将逐渐减弱。投资需求总额已修复至2018年水平，后续随
着疫情退去以及金价上涨有望持续抬升。
⚫国内市场上行动力充足，金价上涨周期有望迎来量价齐升：全球市
场来看，美联储加息见顶减轻压力，结合上游成本等商品属性及其
自身储备价值的投资属性等动因，预计金价持续上涨。国内市场人
均珠宝消费量仍较低，增长空间充裕。人均GDP已进入珠宝、名表、
服装等品类消费需求旺盛的区间。另外，一口价改克重使得计价方
式更加透明，提升消费者信心；行业发明专利数持续增加，多元化
设计激发消费热情。供需两侧齐拉动销量上行，结合金价上涨趋势
乐观预期零售市场规模或可增长至5989亿元。
⚫配置建议：推荐行业内具备渠道优势，及时跟进产品新工艺并注重
产品设计的龙头珠宝品牌商。
⚫盈利预测：
股票名称股票代码
EPS(元)PE（X）
2022A2023E2024E2022A2023E2024E
豫园股份600655.SH0.980.911.00887
周大生002867.SZ1.001.251.47141412
老凤祥600612.SH3.254.094.77131513
中国黄金600916.SH0.460.610.74282016
周大福1929.HK0.670.670.84212016
⚫风险提示：消费复苏不及预期的风险；需求不及预期的风险；美联
储降息不及预期的风险；全球经济平稳着陆的风险；全球黄金产量
快速抬升的风险。
甄唯萱
：[email protected]