古井贡酒跌停意味着什么？

　　10月17日，古井贡酒盘中跌停，报收230.45元，跌9.24%。

　　消息面上，上个交易日（10月14日），古井贡酒披露了三季报，预计1-9月实现营业总收入127.65亿元，同比增长26.35%；净利润26.23亿元，较上年同期增长33.20%；扣非净利润25.78亿元，较上年同期增长35.57%。

　　这意味着，预计第三季度，古井贡酒实现营业总收入37.63亿元，同比增长21.58%；归属于上市公司股东的净利润7.04亿元，同比增长19.3%。

　　三季度盈利增速放缓

　　大多数机构普遍都认为古井贡酒全年任务完成有余力，但也指出市场对古井贡酒全国化战略有非常高的预期。

　　横向对比同行业，贵州茅台第三季度扣非增速为15.13%，滚动市盈率为36倍，作为行业龙头也应享受一定溢价。老白干酒第三季度扣非增速达38%，滚动市盈率为34倍，古井贡酒的滚动市盈率高于二者。

　　在增速下滑的背景下，公司在今日大跌后，滚动市盈率仍有42倍，高于上述两家酒企。也高于行业平均值。较高市盈率背景下，业绩增速却大幅降低，也很可能是今天古井贡酒股价暴跌的主要原因。

　　天风证券表示，白酒旺季动销整体仍呈现弱复苏，但板块基本面整体向好。

　　需求环比改善，且目前估值合理偏低，未来随着经济复苏、需求进一步回暖，或迎来估值修复。高端白酒需求韧性强，预计动销平稳向上，并促进酒企端全年增速向上，且在近期调整后估值性价比高。次高端板块目前估值合理，短期在宴席等场景回补下环比改善，且长期全国化发展空间可期，有望迎来估值回升。

　　白酒分析师、武汉京魁科技有限公司董事长肖竹青对蓝鲸财经记者表示，古井贡酒面临两大压力，一是酱香型白酒对于浓香型白酒的挤压，其次是一线名酒渠道下沉对区域酒厂造成的挤压。古井贡酒的核心市场是安徽，河南，湖北，山东等省份，遭遇酱香挤压和一线渠道下沉压力很大。今年一线酒企大多披露了前三季度业绩预增，显示了白酒马太效应加剧，行业市场份额向强势品牌集中的趋势越来越明显，这也影响到投资人对于二线名酒的投资情绪。

　　白酒行业分析师蔡学飞对蓝鲸财经记者表示，古井贡酒股价的波动更多的是受到大环境的影响，与企业的经营面没有直接关系。古井贡酒作为最近几年发展最快的明星酒企，无论是从品牌价值还是市场基本面，又或是渠道动销，都拥有着不错的市场消费基础。预计古井贡酒在接下来的第四季度会迎来一个新的增长周期。目前古井贡酒在华东市场品牌价值有序提升，渠道动销率稳步增长，有序的支撑了古井贡酒的高质量增长。

　　华创证券研报也指出，古井贡酒第三季度净利润表现留有余力，在2021年第四季度业绩低基数背景下，2022年第四季度利润端或迎高弹性表现。

　　拓展市场难破局

　　值得注意的是，7月份海通国际证券曾发研报看空古井贡酒，海通国际指出，公司核心市场增速放缓，省外拓展尚需检验，年份原浆量增长乏力，价格贡献恐将收窄。

　　2019至2021年，公司聚焦古8及以上产品升级放量，年份原浆整体营收CAGR(复合年均增长率)为12.5%，销量CAGR仅为2.7%。同时公司毛销差、净利率连降，费用节流难超预期。参考可比公司2022年PE平均值为36倍，给予古井贡酒2022年35倍PE，目标价190元不变；调低投资评级至“弱于大市”。

　　从公司三季度快报的情况来看，公司净利率连降成为事实，而公布快报后的表现，似乎也证明了这份报告所言非虚。

　　研报中提到的省外市场拓展的问题，一直困扰着古井贡酒，公司半年报显示，华中市场营收占比超过八成，而其他地区占比十分有限。且华北和华南地区增速均不及华中地区。在华中地区市场，特别是省内市场总量有限的情况下，拓展省外和区域外市场迫在眉睫。

　　东吴证券指出，2021年，安徽人均GDP破7万元，增速超10%。东吴证券预计，2021年安徽省白酒市场整体规模超300亿元(出厂价口径)。2021年安徽白酒市场大约69%的份额被“徽酒四金花”占据，以“茅五洋泸汾剑”为代表的省外名酒占据了24%左右的份额。

　　此外，安徽还有大大小小的地方性白酒企业，例如文王贡酒、宣酒、戈江大曲等，可见安徽白酒市场竞争激烈。在本土中低端白酒趋于饱和、高端次高端份额持续被其他白酒进攻的背景下，古井贡酒全国化之路进程缓慢。

　　在中低端白酒市场上，全国大多数地方都有当地自己的明星企业。并且这些企业地域认同度很高，外地企业很难打入当地市场。而古井贡酒在高端市场又无法与茅五泸相抗衡，留给古井贡酒的拓展空间，基本仅剩次高端一条路。

　　但这条路上，古井贡酒还面临着山西汾酒、洋 河股份、水井坊、酒鬼酒等其他二线白酒企业的激烈竞争。而从二季报来看，古井贡酒对于这一块的拓展显然是失败的。在今后的发展过程中，古井贡酒能否杀出重围，打开下一个增长点，目前来看仍是未知。

　　白酒股集体走低为哪般？

　　无独有偶，不光古井贡酒，就在最近两天，白酒股普遍出现大跌，令市场人士侧目。

　　19日早盘，沪指、深成指弱势震荡下探，创业板指冲高回落翻绿。截至午盘，沪指跌0.51%报3065.18点，深成指跌0.61%，创业板指微跌0.09%；两市合计成交4680亿元，北向资金净卖出15.98亿元。

　　盘面上，白酒板块持续走低。比如泸州老窖盘中一度跌超5%跌破200元大关，截至午盘，该股下跌4.95%，报197.60元，创下近5个月来新低；洋河股份、山西汾酒、贵州茅台跌逾2%；贵州茅台跌破1700元，自3月短暂下破1700元后，时隔7个月再次跌破1700元。

　　值得注意的是，白酒板块基本面整体向好，缘何跌跌不休？

　　目前，除五粮液外，头部酒企贵州茅台、山西汾酒、今世缘、老白干酒和水井坊首批“剧透”前三季度业绩后，洋河股份、泸州老窖、古井贡酒也在10月14日晚间发布了三季报相关数据，三家酒企三季度扣非净利润皆保持20%以上的增速。

　　山西汾酒预计前三季度实现营业总收入221亿元左右，同比增长28%左右；预计实现净利润70亿元左右，同比增长42%左右。

　　半年报显示，山西汾酒实现营收153.34亿元，同比增长26.53%；实现净利润50.13亿元，同比增长41.46%。据此来看，预计山西汾酒第三季度业绩增速超过上半年。

　　山西汾酒表示，公司高效统筹疫情防控和生产经营，灵活调整营销政策，持续优化产品结构，青花汾酒系列等中高端产品实现大幅增长。

　　水井坊预计，2022 年 1-9 月公司预计实现营业收入38亿元左右，同比增长10%左右；预计实现归属于上市公司股东的净利润11亿元左右，同比增长5%左右。其中，2022 年 7-9 月公司预 计实现营业收入17亿元左右，同比增长7%左右；预计实现归属于上市公司股东的净利润7亿元左右，同比增长10%左右。

　　今世缘预计，2022年1至9月，公司预计实现营业总收入65.18 亿元左右，同比增长 22.18%左右；预计实现归属于上市公司股东的净利润20.81亿元左右，同比增长22.53%左右。

　　老白干酒预计2022年前三季度实现归属于母公司所有者的净利润 53300万元左右，与上年同期相比，将增加28300万元左右，同比增加113%左右。

　　预计2022年前三季度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润31600万元左右，与上年同期相比，将增加9300万元左右，同比增加41%左右。

　　本站将会继续关注白酒股动向。

　　 综合证券之星 蓝鲸财经 上游新闻 整理报道

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