不少媒体在转发华尔街...

不少媒体在转发华尔街大空头迈克尔·贝瑞（Michael Burry）高调做空AI明星股的消息，并质疑AI泡沫和资产折旧的会计处理，我想从行业实践的角度聊几句不同的看法。

AI泡沫论忽视了技术落地的“加速度”。大空头认为AI估值脱离基本面，但现实中，AI的货币化速度远超预期。以Palantir为例，其三季度营收同比增长63%，全年美国商业业务增速预计达104%。这种增长并非单纯依赖资本游戏，而是源于企业端对AI效率提升的真实需求。例如，国内已有企业（此处不提名字，广告位预留)推出按“效果付费”的AI服务模式，让客户根据实际节省的成本或增长的收入付费。技术泡沫往往是金融投机的结果，而非技术本身失效。互联网泡沫破裂后，亚马逊、谷歌反而成长为更坚实的企业，今天的AI正经历类似路径。

折旧政策是管理层的合理判断，并不算会计漏洞。关于资产折旧的争议，我认为需要明确两点：
一，会计准则允许一定的灵活性以反映技术现实：美国GAAP（如ASC 360-10-35-4）要求企业基于资产使用经验设定折旧年限。微软、谷歌将服务器折旧从4年延至6年，是因为其基础设施的实际效能周期延长（如云计算架构的优化），而非人为美化报表。反之，若技术迭代加速（如GPU年更），企业也可缩短折旧期，亚马逊近期就将部分设备回调至5年折旧。
二，折旧政策与现金流脱钩：无论折旧年限如何设定，企业的资本开支和经营性现金流不受影响。当前科技巨头的自由现金流覆盖资本开支的比例保持稳定，说明投资效率可控，而非盲目堆砌资产。

AI投资的本质是“基建先行”，并不算盲目烧钱。大空头担忧的“万亿开支无人买单”问题，忽略了AI基础设施的公共属性。参考历史，19世纪美国铁路建设初期同样亏损，但最终成为经济命脉。今天AI数据中心对美国GDP增长的贡献已超过消费，这是生产力变革的前期必要投入。电力瓶颈等约束反而凸显了领先企业的护城河 ，中国发电量是美国的2.3倍，为AI基建提供了更高天花板，而美国巨头亦通过合作（如OpenAI-AMD-博通的三角投资）分摊风险。

最近特别喜欢这句话，悲观者正确，乐观者赢。

大空头的警告有其价值，但过早断言泡沫破裂可能错失趋势。高盛数据显示，当前科技股估值远未达2000年互联网泡沫水平，且盈利增长是股价主驱动力。真正的风险不在技术本身，而在应用层的投机项目。作为从业者，我们更应关注如何将AI转化为行业解决方案。

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