新能源汽车里的“恒大”，可能是谁？ 长城汽车 董事长魏建军说汽车界的 恒大 已经出现，但还没爆雷，这一言论瞬间激起了千层浪，我特意去问了DeepSeek，看...

长城汽车董事长魏建军说汽车界的恒大已经出现，但还没爆雷，这一言论瞬间激起了千层浪，我特意去问了DeepSeek，看看AI眼中，汽车界的恒大最可能是哪个车企？

1. 蔚来汽车

高负债与持续亏损：2024年蔚来交付22万辆，亏损224亿元，相当于每卖一辆车亏损10万元；总负债940.98亿元，资产负债率高达87.45%，已接近资不抵债的风险线。

融资依赖：其运营高度依赖资本输血，2024年有息债务达98亿元，应付供应商账款343.87亿元，资金缺口显著。

模式问题：蔚来主打高端纯电市场，但尚未形成可持续的盈利闭环，被指“靠讲故事融资”，与恒大依赖高杠杆扩张的模式相似。

2024 年底，蔚来总负债高达 940.98 亿元，资产负债率攀升至 87.45%，已超过行业风险警戒线。全年亏损 224 亿元，这一数字令人咋舌。从商业模式来看，其高度依赖持续融资来维持运营。2024 年，其需偿还的短期债务为 98 亿元，然而现金流却存在 17 亿元的缺口，偿债压力巨大。在产品层面，蔚来单车亏损额居高不下，深陷 “卖一辆亏一辆” 的困境。尽管品牌定位高端，在技术研发上也投入不菲，但市场回报却不尽人意，2024 年销量达 22 万辆，却依旧未能实现盈利。这种经营状况与恒大 “高杠杆扩张 + 财务造假” 的模式有着相似之处，过度依赖资本输血，却难以建立起稳定的盈利体系。

2.哪吒汽车

哪吒汽车的处境同样不容乐观。2025 年一季度，其资产负债率飙升至 217%，远超行业警戒线，累计亏损 183 亿元，还拖欠供应商货款超 60 亿元。为了抢占市场份额，哪吒采取低价策略，却导致单车亏损超 8 万元。不仅如此，企业战略摇摆不定，从低价车型向高端化转型的尝试以失败告终，技术短板也逐渐暴露，研发投入不足成为制约其发展的关键因素。2025 年 5 月，母公司合众新能源被申请破产审查，创始人股权遭冻结，曾经的新势力明星车企如今濒临出局，让人唏嘘不已。

3. 比亚迪

激进扩张与高负债：比亚迪2025年总负债达5943亿元，资产负债率77.9%，负债规模居行业首位。其扩张依赖供应链融资（应付账款占比高），部分中小供应商因长付款周期（127天）面临资金压力。

盈利与现金流：尽管负债高，比亚迪2024年营收7771亿元，2025年一季度净利润91.55亿元，毛利率提升至20.07%，现金流相对健康。有息负债仅占总负债的5%，偿债压力较小。

争议点：魏建军未点名比亚迪，但网友猜测其“恒大式”特征体现在财务强势和对供应链的挤压，类似恒大地产的供应商策略。

4. 其他高风险车企

极氪、赛力斯等新势力：极氪负债率超100%，赛力斯达87.38%，均依赖融资维持运营，且销量与盈利未达预期。

威马汽车（已破产）：作为前车之鉴，其三年亏损183亿元、拖欠供应商债务的案例被多次提及，成为“恒大式崩盘”的典型。

魏建军的核心批判与行业警示

魏建军并非特指单一企业，而是警示行业普遍存在的“恒大式”风险：

资本驱动泡沫：部分车企通过亏本卖车（如成本20万售价12万）、财务造假、股价炒作维持虚假繁荣，而非依靠技术积累和盈利能力136。

产业链风险：汽车产业链长且资金密集，一旦头部企业爆雷，可能引发供应链连锁反应，甚至波及宏观经济。

政策与监管建议：呼吁加强审计透明化、退出补贴依赖、回归技术驱动，避免行业陷入恶性内卷。

结论

综合来看，蔚来因高负债率、持续亏损及融资依赖，更符合魏建军所述的“恒大式”特征；比亚迪虽负债规模大，但盈利能力和现金流使其风险相对可控。魏建军的言论更多指向行业整体隐忧，而非单一企业。未来，新能源车企需警惕资本泡沫，强化造血能力，才能避免重蹈恒大覆辙。

老造车人魏建军的警告并非危言耸听。恒大地产的崩塌本质是“高杠杆扩张+财务造假”模式的系统性风险爆发，而当前汽车行业尤其是新能源领域，已浮现类似的危险信号。

1． 负债驱动的扩张：造血能力缺失的致命伤

部分新势力车企沉迷于“烧钱换规模”的游戏：威马汽车三年亏损超百亿后破产，高合、极越等品牌接连退场，印证了魏建军所言“没有利润支撑的创新是对产业链的透支”。2024年某新势力虚增销量导致上游供应商18亿元坏账，供应链断裂危机一触即发。这种模式与恒大依赖融资输血维持表面繁荣如出一辙。

2． 财务造假与虚假繁荣：资本游戏下的“皇帝新衣”

续航虚标、销量注水、关联交易虚构订单等乱象频发，部分车企为抬高股价不择手段。魏建军甚至呼吁“自掏腰包为全行业审计”，揭露造假者。例如，某车企宣称续航1200公里的车型实际仅600公里，而“零公里二手车”（为骗取补贴生产的未售车辆堆积成山）更暴露行业畸形生态。

3． 价格战与恶性循环：利润崩塌后的质量隐忧

2024年中国车市超200款车型卷入价格战，单车平均降价9.2%，行业利润率仅4.3%，不足丰田的1/3。为压缩成本，铝换铁、非车规级芯片、缩短测试周期等操作屡见不鲜。魏建军尖锐质问：“降10万的车，拿什么保证质量？” 消费者看似享受低价，实则承担安全隐患。

泡沫何以滋生？资本裹挟下的行业扭曲！

中国汽车产业的“恒大化”趋势，本质是资本、政策与产业规律错配的结果。

1． 资本逐利的短视逻辑

新能源汽车赛道被资本过度追捧，市值炒作取代技术研发成为焦点。部分车企为迎合资本，将精力倾注于PPT造车、股价操纵而非产品力提升。魏建军痛斥“市值虚高、技术空心化”，直言“卖一辆亏一辆”的模式不可持续。资本套现离场后，留下的只有“赔本赚吆喝”的空壳。

2． 技术空心化的创新陷阱

智能化、电动化浪潮中，部分车企重“迭代速度”轻“底层技术”，研发投入流向营销而非核心突破。2024年中国18家上市车企总利润488亿元，不足丰田40%，毛利率中位数10.53%远低于国际水平。魏建军强调：“汽车不是快消品，安全与质量才是生命线。”

魏总也针对顽疾开出了三剂药方：退出补贴倒逼盈利、审计透明淘汰劣币、技术立身尊重规律。这背后是中国汽车产业必须经历的转型阵痛。

$比亚迪(SZ002594)$ $比亚迪股份(01211)$ $蔚来-SW(09866)$

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