传媒互联网：阿里云业务加速重视中报指引高景气度方向

发布时间：2025-09-02 07:56

2025年中报披露结束，我们建议重视中报业绩超预期公司所指引的产业发展方向及交易弹性。目前高景气度板块方向仍较为明确，我们建议：(1)AI应用加速落地且创造收入，关注大厂超级APP AI化进度及CAPEX投入，同时关注垂直场景AI产品渗透率的提升;(2)继续关注新游带动下高频数据不断修正的游戏公司，同时前置关注后续重点游戏的预期交易;(2)潮玩仍是新消费高热方向，关注新IP和产品形态的孵化，及IP价值的培育升级。

互联网方向：阿里巴巴发布FY2026Q1业绩：FY2026Q1公司实现总收入2477亿元，YoY+2%，QoQ+5%;NonGAAP净利润为335亿元，YoY-18%，QoQ+12%。其中即时零售收入148亿元，YoY+12%。公司在即时零售的大幅投入，旨在建立即时零售的消费者心智和扩大业务规模，在8月前三周带动淘宝APP的月度活跃消费者同比增长25%。阿里云FY2026Q1收入334亿元，YoY+26%，QoQ+11%;经调整EBITA为30亿元，YoY+26%，经调整EBITAmargin为9%。云业务主要由公共云业务收入增长所带动，其中包括AI相关产品采用量的提升。此外AI相关产品收入连续八个季度实现三位数的同比增长。在AI需求高速增长的同时，公司也看到计算、存储以及其他公共云服务的需求持续增长以支持AI应用。我们建议理性判断“反内卷”下平台在外卖、即时零售的策略变化。我们认为借鉴社区团购平台竞争历程，规范市场竞争有利于行业格局逐步稳定。在规范低价补贴竞争后，市场份额较小的企业较难通过价格战快速提升规模，市场格局有望渐趋稳定，即时零售行业由低价竞争转向商业创新。同时，我们认为腾讯控股、阿里巴巴、美团、快手、腾讯音乐、网易云音乐、哔哩哔哩等头部企业平台优势体现在业绩基本面韧性之中，建议持续关注头部公司在内部组织架构主动调整的战略价值。同时互联网头部公司AI底层技术和AI应用产品仍然是产业发展和市场交易的核心，重视产品进度。关注腾讯控股、阿里巴巴-W、快手、哔哩哔哩、腾讯音乐、网易云音乐、美图公司、赤子城科技、汇通达网络、美团、京东等。

游戏方面：从中报业绩来看，腾讯控股、吉比特、巨人网络、心动公司等展现较强业绩韧性和新游贡献的弹性，我们认为基于优质产品超预期表现的催化交易有望持续。同时，建议重视头部游戏公司在AI+陪伴+游戏化范式探索上的示范效应，相关产品表现如果超预期有望推动相关上市公司的价值重估，同时部分公司重点游戏陆续定档，关注新游产品周期的开启。建议关注腾讯控股、网易、恺英网络、巨人网络、完美世界、心动公司、吉比特、神州泰岳、电魂网络、三七互娱、掌趣科技、百奥家庭互动、友谊时光、冰川网络、名臣健康、富春股份、禅游科技、中手游、创梦天地、祖龙娱乐等。

卡牌潮玩方向：泡泡玛特1H2025实现营业收入138.8亿元，同比+204.4%;实现营业利润57.98亿元，同比+387.97%;经调整净利润47.1亿元，同比+362.8%。板块继续保持超高景气度，且相关公司持续扩容。我们认为更多公司在关注“谷子经济”，并加强自身产品与谷子的结合，或开始进入潮玩赛道，产业链相关公司持续扩容，我们建议持续重视卡牌、潮玩等线下高景气度产业发展，关注相关产业链布局公司，并从IP价值和团队营运能力等方面判断布局公司发展潜力。建议关注泡泡玛特、姚记科技、巨星传奇、大麦娱乐、浙数文化、奥飞娱乐、阅文集团、布鲁可、量子之歌、华立科技、上海电影、实丰文化、广博股份、创源股份、天龙集团、羚邦集团、奥雅股份、京基智农、卡游(港股已提交申请书)等。

AI应用方向：GPT5正式发布，AI节点陆续清晰，底层大模型能力迭新一致性加强，我们建议后续关注国内大模型公司DeepSeek、Kimi、阶跃星辰等阶段性模型更新持续;同时，财报季临近，海内外头部公司包括微软、META以及腾讯、阿里巴巴的CAPEX成为关注点。我们认为以Kimi、DeepSeek等为代表的国产大模型不断迭新，实现大模型底层能力的突破，将有望持续推动国产大模型和AI应用侧的跨越式发展，我们建议重视底层大模型突破带来的AI应用侧的变化。建议关注产品落地且有收入结构的应用方向，包括教育、电商、营销、游戏、短剧等方向。目前，多方向产业进度有明确变化。我们认为AI+电商直播场景实现突破，将有效降低运营成本、拉长直播时长，提高直播效率，且直播带货场景也是一个标准化程度较高的商业场景，我们建议重点关注相关产业布局的公司，包括数字人制作技术公司、IP公司、直播电商运营公司和直播电商平台公司，例如交个朋友、天下秀、巨星传奇、遥望科技、东方甄选、捷成股份、天娱数科、凡拓数创、商汤、因赛集团、快手等。

AI视频方向也有更新进度：快手可灵AI。此外，微信端上线新短剧小程序短剧，且主要采用免费模式，我们建议重视平台流量扩充下，短剧生态的活跃，以及AI生成视频技术的迭代对内容制作工业化流程的升级，关注短剧制作和买量投放公司，包括中文在线、掌阅科技、百纳千成、慈文传媒、天威视讯、因赛集团、引力传媒、欢瑞世纪、线上线下等。

AI端侧，我们认为智能硬件与多模态大模型的结合大势所趋，且字节、小米等头部厂商加码，近期产业进度加速，终端设备+应用场景有望迭代升级，我们建议重视AI端侧，包括玩具、教育、家居等产业升级机会，建议关注上海电影、奥飞娱乐、汤姆猫、荣信文化、实丰文化、趣睡科技、孩子王、爱婴室等。

国有出版等方向：剔除税制调整影响，部分出版公司在教育等新业态探索落地，并且强化分红的持续性。同时，我们建议重视国有传媒公司积极推动产业并购整合的意向和真实进度。建议关注皖新传媒、南方传媒、山东出版、中文传媒、中南传媒、凤凰传媒、长江传媒、时代出版、中原传媒、浙文互联、吉视传媒。

免责声明：本内容来自腾讯平台创作者，不代表腾讯新闻或腾讯网的观点和立场。