邀您看报告：家用电器：从绿联科技、安克创新看“浅海品类”明星公司的成长之路

3C配件是门不好做的生意。1）需求端看，配件购买频次较低，单价低且
较难产生溢价。2）供给端看，配件行业厂商多、竞争充分且规模优势不明
显。体现到赛道本身，我们发现大多数配件品类天花板低、品类集中度表
显。体现到赛道本身，我们发现大多数配件品类天花板低、品类集中度表
现分化。
我们认为安克、绿联业绩的高增速更多来源于内生战略的成功驱动而非行
业自然增长；盈利水平稳定的来源一个是品牌溢价，其背后是对品及渠道
的敏感，另一个是成本管理，其背后是强大的供应链管理能力。
对安克和绿联进行复盘，品类和渠道的敏感性体现为：1）选品初始阶段
聚焦于有一定市场规模但壁垒相对不高的浅海品类（充电配件、传输线）、
做垂直品牌；凭借技术端创新与白牌产品拉开差异从而获得品牌溢价；伴
随品牌力提升及研发优势巩固、逐步向深海区拓展（NAS、储能）。2）渠
道上借力跨境电商风口扬帆出海。
当下，配件行业有哪些“明星”品类？我们认为一个是充电产品：其行业
体量大&集成化趋势下拉动行业产品结构升级；另一个是NAS，行业正从
企业级走向消费级、技术壁垒高龙头溢价能力强。
成本及供应链管理能力体现为：1）整合配件行业产能，以ODM替代自建
产能的模式控制成本。同时以产业链深化绑定核心供应商，以安克为例，
2017年安克向其充电类供应商欣旺达定向增发，2018年以增资的方式投
资南芯科技，其为Anker提供充电器芯片等零部件。2018年安克全资子
公司以300万美元收购纳微半导体2.79%的股份。2）实现SKU的生命周
期精细化管理。
我们认为溢价能力是配件品牌保持盈利稳定的关键。而溢价能力的提升主
要来源于微笑曲线的两端：一是通过增加研发投放提升产品竞争力，二是
销售投放上向高盈利能力渠道调整。
投资建议：1）绿联科技——充电品类稳健，独立站及海外站点持续深化，
NAS私有云或成为新增长点，公司2024年推出DXP系列涵盖双盘位、四
盘位、六盘位、八盘位及全闪NAS。2）安克创新——2012年自主研发充
电宝在亚马逊平台畅销后，凭借这一垂类产品逐渐打开品牌知名度。后续
安克创新以充电宝为支点，逐渐拓展智能家居和智能影音品类，走向平台
型公司。
风险提示：竞争风险加剧、全球贸易摩擦加剧风险、外协产品采购风险。
行业走势
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