【券商深度】券商中报盘点，龙头券商的SWOT分析众所周知，股神巴菲特有一个特别的爱好，就是读公司财报。他说过，当其他人在看娱乐新闻的时候，我却在津津有味的读着上市公司财...

发布时间：2025-07-24 06:12

众所周知，股神巴菲特有一个特别的爱好，就是读公司财报。他说过，当其他人在看娱乐新闻的时候，我却在津津有味的读着上市公司财报，并从中找到令人激动的投资机会。

公司财报是上市公司定期向投资者汇报的成绩单，虽然时效上有一定的延后，但是财报中更多的是反映了公司发展的趋势以及所属行业发展的趋势，里面藏着诸多财富密码，是投资者全面深入了解一家公司最好的工具。

今年得益于A股行情的火爆，成交额持续维持在高位，以及证券行业利好政策不断释放，因此，券商整体业绩比较喜人。周一8.31是A股上市公司披露半年报的截止期，所有上市券商的中报也都披露完毕，我们就以券商中报为据，对龙头券商成份股来一次SWOT分析。

优势Strengths

龙头券商们在业绩方面具备优势。Wind数据显示，截止2020年中报，龙头券商ETF的25家成份股2020H1总计营业收入1929.22亿元，自2019年起连续两年实现同比正增长；2020H1总计归母净利润664.37亿元，同样已经连续两年实现同比正增长，且营业收入和归母净利润的增速都保持在20%以上。

数据来源：Wind

与之相比，Wind数据显示，所有41家上市券商2020H1总计营业收入同比增长20.97%，总计归母净利润同比增长28.54%。营收和归母净利润增速都小于龙头券商集合的增速。龙头券商内部来看，25家龙头券商成份股中2020H1营业收入同比正增长的有22家，归母净利润同比正增长的也有22家，两者均实现正增长的有21家。从业绩绝对量来看，龙头券商成份股中2020H1营收超百亿元的有8家，归母净利润超30亿的有9家。由此可见，龙头券商成份股在业绩方面的表现更好。

估值也是龙头券商的优势之一。Wind数据显示，截止2020.9.4，龙头券商成份股的平均PB（MRQ）为2.55倍，中位数为1.83倍。上市券商整体（41家）的平均PB（MRQ）为2.83倍，中位数为2.15倍，而非龙头券商集合的估值更贵一点，平均PB（MRQ）为3.26倍，中位数为2.56倍。对比之下，龙头券商的估值优势显而易见。

另外，龙头券商也更受到机构投资者的偏爱。Wind数据显示，截止2020H1，共有7562家机构持有25家龙头券商成份股，机构投资者数量相比去年同期同比增长7.13%，而上市券商整体的情况则有不用，2020H1共有9562家机构持有41家上市券商，数量同比减少9.05%。这一对比之下显示出，机构对于券商板块的投资正在向龙头券商聚拢。

此外，龙头券商在综合实力、风控和抗风险能力、渠道网络等方面也都具有相对的优势。

劣势Weaknesses

分析完优势，还是有必要分析一下劣势。从龙头券商们的特点来看，龙头券商的劣势主要来自于两个方面。

第一，是业绩的弹性。由于龙头券商经过长期的发展，大多规模较大，因此业绩的基数较大，这就导致龙头券商在业绩方面的弹性不如中小券商，但是业绩的稳定性较好，业绩的周期性影响也相对较小。

第二，公司架构庞杂。龙头券商由于体量大，因此公司的内部结构较为庞大和复杂，这就对公司治理带来了挑战，多部门协调工作的沟通成本也会变大。科学的管理机制是龙头券商需要解决的问题。

机会Opportunities

龙头券商的发展机会主要来自于我国资本市场的加速开放以及政策红利。今年以来资本市场改革政策密集发布，科创板争分夺秒的推出，新《证券法》的修订，奠定了发行注册制的法律基础，资本市场基础制度建设不断完善。证券公司作为资本市场的重要引擎，是资本市场改革的最大受益者，使券商迎来重大的发展机遇。

另一方面，今年以来的一系列行业政策出台，也为券商的发展提供了条件。《6家券商并表监管试点》+修订《证券公司次级债管理规定》+再融资松绑+修订《分类监管》、金融委定调资本市场+创业板注册制+“T+0”，这两套政策组合拳将推动证券公司做大做强，努力打造中国的航母级券商，建设世界一流投行，使券商在资本市场中发挥更大作用。

威胁Threats

龙头券商受到的竞争挑战可以从内部和外部两个方面来看。

内部的竞争压力来自于中小券商的精品化特色化发展后的崛起，通过强化自身的业务特点，中小券参照海外成熟市场中的精品投资，走出自己的发展道路是存在可能的。由此，龙头券商在某些业务领域就会受到中小券商的有力挑战。

外部挑战则来自于外资券商，随着我国资本市场的开放，今天监管层已经外资控股券商比例放宽至100%，有不少外资券商已经在注册备案的流程中，相信不久的将来，会出现不少的外资券商，他们在投行领域和国际业务方面有着成熟的经验积累，对国内的龙头券商形成挑战。

综上所述，龙头券商应该保持住自己的优势方面，甚至更进一步扩大战果，然后借着发展的机遇弥补自身的不足，同时在开放的资本市场环境下迎接外资投行的挑战，尽快打造出我们自己的航母级券商。

风险提示：以上内容仅供参考（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等），不构成投资建议。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金本金不受损失，不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。市场及基金的过往涨幅并不预示着未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现，也不构成本基金业绩表现的保证。基金产品存在收益波动风险，投资者在做出基金投资决策时，应认同“买者自负”原则，在做出基金投资决策后，基金运营状况与基金净值变化导致的投资风险及亏损，由基金投资者自行承担。投资人购买基金时应仔细阅读本基金的《基金合同》和《招募说明书》等法律文件，了解本基金的具体情况。基金投资需谨慎。

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