中泰证券：618潮玩再创新高期待暑期档衍生品表现

发布时间：2025-06-21 16:50

智通财经APP获悉，中泰证券发布研报称，2025年天猫618玩具潮玩行业呈现爆发式增长，国产IP衍生品(“国谷”)成交额及增速全面超越日本IP衍生品(“日谷”)。此外，期待2025暑期档更多影片在IP衍生品开发方面取得突破性成绩，为中国电影市场及IP衍生品开发注入新活力。该行看好IP行业投资价值，期待大IP及其商业化。3个方向值得关注：(1)IP2C潮玩龙头;(2)拥有优质IP和B端客户资源的IP2B2C模式IP运营商;(3)拥有强内容创造力的内容厂商。

中泰证券主要观点如下：

天猫618玩具潮玩强劲增长，“国谷”热度超“日谷”

据玩世代，天猫618，淘天约有2000个IP上新了超过20万款周边，叠纸心意上新当天即破亿，成为今年玩具潮玩行业首个破亿店铺，米哈游旗舰店、原神旗舰店、明日方舟旗舰店、时空中的绘旅人千翊专卖店等不少周边店都迎来双位数甚至三位数增长。截至6月12日，淘天玩具潮玩行业已经有6个商家破亿，近百个商家破千万，16款单品破千万，近800个单品破百万，超2400家淘天潮玩类店铺实现同比三位数增长，破亿的商家数与破千万单品数已经超越去年618全周期。

此外，平台数据显示，“国谷”不管是成交还是增速都远超“日谷”。吉伊卡哇旗舰店跟随大促节奏上新，如与日本同期上线万圣节系列、中国香港快闪热门品辣咖喱系列等，在抢先购阶段冲上天猫潮玩行业成交榜Top5。618第一阶段，游戏电竞周边同比去年增长超过80%。截至6月8日，仅“游戏谷”就产生了超10个千万级单品，最高单条链接产生近7000万成交。今年618，谷子类商品海外订单同比3位数增长，其中绝大部分成交是国产IP的衍生品。另外，谷子的热度也从游戏周边、动漫周边开始向影视与明星蔓延。以明星原创OC形象开设的“周可可旗舰店”上新当日实现千万成交，成为今年618首个破千万的明星周边商品。《永夜星河》最高单日搜索超过30万人，成交火热，而随着《藏海传》的热播，相关搜索词在淘宝单日最高达20万次，诞生多款百万热门单品。

“国谷”方兴未艾，IP后链路开发可看长远

根据《2024全球授权市场报告》，2023年，中国授权商品和服务零售额达137.7亿美元，仍低于美国、英国和日本。从消费倾向看，根据《2023全球授权产业研究》，2022年，美国、日本、中国IP商品零售人均消费额分别为人民币3077元、581元、51元，占人均可支配收入的比分别为7.8‰、6.1‰、1.4‰，中国人均IP商品零售消费占人均可支配收入的比不到日本的1/4，不到美国的1/5。从产业链结构看，中国IP以衍生品销售为代表的后链路开发收入占比约10%，低于日本、美国水平(~70%)。

暑期档超60部中外影片定档，IP衍生品有望迎新催化

作为全年周期最长的电影档期，暑期档备受电影业界及全国观众瞩目。截至目前，已有超过60部中外影片定档2025暑期档，其中包含《地球特派员》、《名侦探柯南：独眼的残像》、《蜡笔小新：大人王国的反击》、《聊斋：兰若寺》、《罗小黑战记2》、《浪浪山小妖怪》等多部国内外动画电影。考虑到动画电影通常具备更加丰富的图库资源、多样化的角色资产以及广泛的群众基础，其在IP衍生品开发方面更具潜力。期待2025暑期档更多影片在IP衍生品开发方面取得突破性成绩，为中国电影市场及IP衍生品开发注入新活力。

看好IP行业投资价值，期待大IP及其商业化

3个方向值得关注：(1)IP2C潮玩龙头，推荐泡泡玛特，关注巨星传奇、实丰文化，以及待上市的卡游、52TOYS;(2)拥有优质IP和B端客户资源的IP2B2C模式IP运营商，关注阿里影业、元隆雅图、羚邦集团;(3)拥有强内容创造力的内容厂商，关注上海电影、中文在线、阅文集团、光线传媒、奥飞娱乐、荣信文化、汤姆猫、掌阅科技。

风险提示：IP生命周期存续风险、全球宏观经济波动风险、政策与合规风险、测算偏差和研报信息更新不及时风险

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