调研汇总：嘉实、泉果、天弘基金等110家明星机构调研炬芯科技！

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炬芯科技(49.600, 0.24, 0.49%)

重点机构：嘉实基金、泉果基金、天弘基金、易方达

调研摘要：

Q1：目前经营情况如何？

答：从公司主要产品线所在的市场情况分析，在蓝牙音箱市场，公司持续提升在国际一线品牌客户的渗透率；在低延迟高音质无线音频市场，持续受益于下游无线麦克风、电竞外设、家庭影院音响系统等多种产品不断加速的无线化进程，销售收入保持高增长；在端侧AI处理器领域，公司产品出货量不断攀升，销售收入保持快速增长。

Q2：公司端侧AI新产品的竞争优势和差异化特点是什么？

答：公司新产品创新性地采用了CPU+DSP+NPU三核异构架构设计，其中的AI加速引擎-NPU是基于模数混合SRAM存内计算技术打造，由此带来的超高能效比是公司区别于市面友商传统冯？诺依曼架构产品的显著差异点。选择存内计算技术路线的初衷，是公司对于端侧AI技术趋势的深入研判思考，我们认为，端侧AI产品海量的机会存在于对专用场景下专用模型的加速需求，尤其在电池驱动设备中对于能效比提升的诉求是非常显著的，公司新产品可为这类设备在低功耗的前提下提供超高能效比的AI算力基础，恰到好处解决了这样的痛点。根据第三方专业咨询机构预测，端侧AI市场正在快速增长，预计到2028年，基于中小型模型的端侧AI设备将达到40亿台，年复合增长率为32%；到2030年，预计75%的这类AIoT设备将采用高能效比的专用硬件。

Q3：公司第一代三核架构的芯片产品，目前客户导入的进展如何？

答：公司已正式发布最新一代基于SRAM的模数混合存内计算的端侧AI音频芯片，采用CPU+DSP+NPU三核异构架构，可在更低功耗下提供更高算力，同时兼具更低的延迟和增强的安全性，将在音频应用和端侧AI中发挥重要作用。产品共包括三个芯片系列：第一个系列是ATS323X，面向低延迟高音质私有无线音频领域；第二个系列是ATS286X，面向蓝牙AI音频领域；第三个系列是ATS362X，面向端侧AI处理器领域。目前，ATS3231已搭载于品牌客户无线麦克风产品中上市发售。ATS286X、ATS362X客户产品导入持续推进中，将会陆续上市销售。

Q4：如何展望今年新产品贡献营收的趋势，对于公司ASP拉动的影响？

答：公司基于三核异构架构的芯片采用了更加先进的工艺制程和存内计算技术，相较公司现有产品可以在现有功耗水平下提供几十倍至上百倍的算力提升，而相较于市场上主流的NPU产品能效比可以提升至少三倍以上，相较于主流的DSP产品在功耗方面能降低接近90%，因此在价格上相较公司上代产品也会有十分明显的提升，今年新产品将对营收以及ASP持续产生正向拉动的影响。

Q5：公司对于收并购的方向和规划是什么？

答：收并购是国内外上市公司实现增长的一个重要途径，近期相关政策的出台也体现出监管层对上市公司使用收并购工具的支持。公司会从标的资产的协同效应、市场规模以及增长前景等多个角度对潜在的标的资产进行评估筛选，后续如涉及相关重大事项，公司将按照规定及时履行信息披露义务。

券商研报：

安井食品(84.300, 0.90, 1.08%)

重点机构：

富国基金：徐哲琪

中欧基金：冯允鹏

调研摘要：

1.当前宏观经济环境错综复杂，作为行业龙头企业，如何在激烈的市场竞争中展现出自身的增长韧性？

过去一年多的时间里，宏观经济的大势确实对消费市场带来了持续的审慎情绪，消费复苏仍有待提振。安井食品在这种环境中，虽已凭借自身的渠道力、产品力跑赢了行业平均水平，但市场竞争的严峻态势仍旧持续存在，这既是挑战，也为我们带来了行业并购整合的宝贵窗口期。

但在看似严峻的市场背景下，消费分层的趋势也愈发明显。如我们的核心明星产品线，尤其是“锁鲜装”系列，依然保持了强劲增长势头，这充分印证了消费者对于品质、健康与便捷的持续追求与支付意愿。这正是我们在逆势中保持增长韧性的关键所在。

从更广阔的行业格局来看，目前中国速冻食品行业CR5约为15%，与英国40%、美国45%、日本70%形成鲜明对比，中国速冻食品行业未来有巨大的整合潜力与市场集中度持续提升的广阔空间。作为行业领导者，安井食品有望在此进程中发挥主导作用，进一步巩固和扩大自身优势，引领行业向更高质量发展。

2.公司年度股东会的新品体验环节呈现的诸多新品让人眼前一亮，今年公司的新品研发与之前的思路有什么不同，如何满足新消费的情绪价值？

当今消费市场呈现了诸多新趋势，个性化、多样化的商品成为更多消费者的选择。尤其是新一代C端消费群体更为追求质价比，更加关注产品品质和性能，也更加看重情绪价值。

安井在国内市场方面已经具有成熟的产品创新、市场推广和标准化、规模化的成功经验。公司始终关注广大消费者、投资者对我司产品的体验度及认同感。年初，公司再次梳理聚焦了以“产品驱动”为首的企业增长八大驱动力(11.480, -0.11, -0.95%)，将更多精力投入到研究新品和研究消费者上，并将新品研发策略由过去的“及时跟进、持续改进、适度创新”升级为“B端及时跟进，C端升级换代”。具体体现在：

(1)烤肠品类方面。去年C端烤肠销量增长显著但盈利能力欠佳，今年公司在火山石烤肠等烤机渠道产品2024年取得初步成效的基础上进行“升级换代”，涵盖了概念创新、包装和克重调整，进一步向高端化发展，同时优化了生产配方，增强了产品的盈利能力；在营销上从B端转向C端，针对C端推出锁鲜装6.0“肉多多烤肠系列”，包括原味大肉粒肉肠、黑松露爆汁肉肠、法式香草风味芝士肉肠、日式照烧风味肉肠等四种口味以及烤肠全家福产品，进一步拓展市场份额。

(2)通路火锅料产品上，公司加大如虎皮炸蛋等麻辣烫渠道通用产品的推广力度，围绕洪湖安井鱼糜资源优势开发如嫩鱼丸、鱼滑、福袋、虾滑等系列化产品，不断丰富产品线。

(3)速冻面米C端新品采取“迭代创新，高质中高价”策略，今年除主打鲜肉概念的嵊州小笼包新品外，公司推出从内容到外形一系列创新产品，如蛋奶流心玉米包、慕斯蛋奶橘子包、杨枝甘露开心包、生椰拿铁包等。这些创新旨在使产品形态更易于上餐桌，通过打造系列感、时尚感和简约风格，吸引消费者，尤其迎合年轻人的购物习惯。

3.公司今年新品“嫩鱼丸”强调“现鱼现杀”，如何重新定义鱼丸品类？具体有怎样的战略定位？

公司今年“嫩鱼丸”新品主要有三个规格，200g为锁鲜装、400g为家庭装以及2.5KG的B端产品，通过"活鱼现杀"概念强化产品新鲜度。产品原料采用现杀鱼肉，有别于其他鱼丸的鱼浆原料，更突出"会呼吸的鱼丸"这一独特卖点。在C端市场，既满足了家庭消费者对高品质鱼丸的需求，又提升了产品溢价空间。同时针对B端餐饮渠道推出2.5kg大包装，形成"家庭+餐饮"的产品布局，使"会呼吸的鱼丸"这一特色产品能够覆盖更广泛的消费场景。

“嫩鱼丸”的竞争优势及定位在于一方面，依托"会呼吸的鱼丸"这一独特产品特性，结合洪湖安井、新宏业等淡水鱼资源优势，构建起竞争对手难以复制的产品壁垒；另一方面，通过活鱼现杀系列产品的开发，不仅丰富了锁鲜装产品矩阵，更有效提升了湖北生产基地的产能利用率，实现了产业链协同效应。公司将持续深化"会呼吸的鱼丸"这一产品特色，通过工艺创新和渠道拓展，将其打造成为兼具市场号召力和利润贡献的大单品。

4.国内商超目前呈现明显的两极分化态势，一边是传统商超营收下滑压力加大，一边是盒马、山姆、零食折扣店等新型零售发展如火如荼。对此，公司在渠道策略上如何来调整和应对？

一方面，公司“BC兼顾，全渠发力”的渠道策略总体上并没有改变，我们希望顺应消费需求变化，在餐饮、流通、商超、电商、新零售等渠道全面发力，实现2B、2C合理均衡发展。

另一方面，我们也关注到近年来，永辉等传统商超系统以“宽类窄品”思路对门店进行调改，即在确保品类覆盖广泛性的基础上，聚焦于精选头部或质价比高的单品进行促销政策加持和深度的推广和销售。快速发展的盒马、山姆等会员店新型零售业态对消费者需求理解更精准，定制产品适配度高，因此商超定制化产品由商超根据客户需求选品，通过规模化销量突破形成规模效应和成本优势，更要求产品具备显著的卖点，具有差异化和质价比。

在此背景下，公司积极去迎合新的消费场景和消费需求，将2025年的定制重心转向新零售、商超、零食折扣店等零售端。在今年旺季前，公司将去年的“全面拥抱定制化”做了更精细改善明确为“全面拥抱商超定制化”，强化与大B客户的合作关系并提升市场适应性。商超渠道具体定制策略上，公司根据渠道客户的重要性及销售预估额，在工作顺序上依次为新零售(盒马、山姆、朴朴、叮咚等)、零食折扣店(好想来、零食很忙等)、商超卖场(永辉、大润发、麦德龙、沃尔玛等)。

公司的总体思路是致力于打造“赛道专业化、渠道平台化、品类多元化、推广爆品化、管理精细化”的生态，不断开发新渠道，并帮助经销商做大做强。例如，通过“快销通”软件等工具赋能经销商，推动其加快向平台商的转变，并鼓励经销商去拓展尚未覆盖的渠道，如县城下沉市场、商超、新零售及电商渠道等。

5.小龙虾从“网红”变为“长红”，市场价格也回暖向好，作为小龙虾第一大生产企业，公司小龙虾业务的最新情况及对未来的展望？

2025年的小龙虾市场呈现“总量增长、结构优化”的特点，行业将从粗放扩张转向高质量竞争。具体来看，尽管小龙虾行业在过去一两年经历了低谷期，但目前已出现积极迹象。一是行业洗牌正在加速，如新宏业、新柳伍等企业去年销量增长尚可，显示行业集中度在提升，技术创新和品牌运营能力将成为制胜关键。二是价格的短期波动的确会带来行业阵痛，但这正是小龙虾从“网红经济”迈向“大众经济”的过程。通过市场调节，小龙虾从“高端消费”成为“日常饮食”，也有望迎来更广阔的消费基础。

公司对小龙虾业务的未来发展抱有信心，采取了多项措施以应对小龙虾市场变化，抓住发展机遇：上半年成立了“水产事业部”，由集团副总裁亲自挂帅，并派驻事业部财务总监及总助常驻现场进行业务协同与沟通，以加强内部协调和管控，及时跟进业务进展。目前，清水虾、虾尾、调味虾这些重点品类均已呈现增长态势，且这些产品也与公司现有渠道有较好的适配性。

券商研报：

中自科技(20.530, -0.13, -0.63%)

重点机构：富国基金、交银施罗德基金、华夏基金、易方达基金

调研摘要：

1.请问公司2024年度各产品线收入及毛利率情况，以及亏损的主要原因？

答：根据应用场景不同，公司产品线主要有内燃机尾气净化催化剂、工业催化剂、储能与储能+、氢能，其中：内燃机尾气净化催化剂营收14.5亿元，毛利率9.3%；工业催化剂营收1387.86万元，毛利率26.98%；储能与储能+营收8016.88万元，毛利率6.43%；氢能营收732.06万元，毛利率8.42%。受毛利率降低、期间费用增加及资产减值损失等因素的影响，公司2024年度亏损。

2.公司2025年经营计划是如何规划的？会实现扭亏为盈吗？

答：2025年，公司将持续深耕新材料、新能源行业，充分利用国家企业技术中心等多个科研平台优势，围绕“环境催化剂、储能与储能+、复杂高性能复合材料”三大主要业务，不断实现关键核心技术新突破；同时，积极拓展战略价值客户，加速增量客户价值转化，实现市场份额持续提升和经营业绩的稳步增长。

3.请问公司对2025年天然气重卡销量情况是如何看待的？公司预计在该细分市场的份额大约有多少？

答：今年一季度天然气价格在4400元/吨~4600元/吨左右波动，国内油气价差在2-2.7元之间，燃气重卡的经济性优势仍能体现；2025年一季度，公司天然气产品实现同比增长约5%，创近5年同期新高。受国四置换补贴政策影响，燃气重卡市场预计2季度起将有一定增长，预计今年燃气车市场整体需求稳中有升，公司天然气产品市占率有望进一步提升。

4.公司氢能产品线的研发进展和市场拓展情况如何？

答：公司氢燃料电池电催化剂已完成国家重点研发计划项目验收，建成公斤级量产线，同时具备铂碳催化剂及铂合金催化剂的生产能力；公司成功为三款燃料电池发电机供应氢燃料电池电催化剂并形成销售收入。公司正在积极拓展下游膜电极、燃料电池电堆和燃料电池系统等国内头部企业客户。

5.公司复合材料项目实施进展情况，复合材料的主要产品是什么？预计产能是多少？计划投产时间是什么时候？上游主要原材料供应商是哪些企业？下游主要客户有哪些？

答：公司高端复合材料业务主要产品为预浸料及碳纤维复合材料结构件，产能规划为预浸料50万平方米/年、航空复合材料零部件30吨/年。复合材料主要原材料为树脂基体、碳纤维增强体及其他化学原材料；终端应用以航空航天用复合材料为主，亦可应用于轨道交通以及新能源汽车零部件等轻量化应用场景。公司已完成预浸料中试线的建设并投入使用，制造基地正处于建设阶段，预计将于2025年底达到可使用状态。

6.公司回购股份和股权激励的进展情况，公司是否考虑利用专项贷款进行增持？

答：截至5月底，公司股份回购仍在实施中。公司股权激励计划和增持计划相关信息请以公司公告为准。

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