艺人经纪第一股——“王一博概念股”乐华娱乐通过聆讯

近日，乐华娱乐集团（以下简称“乐华娱乐”）通过聆讯，将于近期在港交所挂牌上市，招商证券和中信建投作为此次IPO的联席保荐人。乐华娱乐成立于2009年，是中国知名的艺人管理公司，已打造成为包括艺人管理、音乐IP制作及泛娱乐业务三大互补业务板块在内的文化娱乐平台。根据弗若斯特沙利文，以2021年艺人管理收入计算，公司于中国艺人管理公司中排名第一，市占率为1.9%。

图片来源：招股书

收入高度依赖头部艺人 业绩风险集中

公司业绩近三年来实现了快速增长。乐华娱乐营收由2019年的6.31亿元，快速增长至2021年的12.90亿元，年复合增长率约为43%；净利润则由2019年的1.19亿元，提高至2021年的3.35亿元，年复合增速约67%。截至2022年4月30日止四个月，收入同比增长3.4%，疫情期间业绩持续增长，表现公司业务模式较强韧性。

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截至最后实际可行日期，公司旗下有韩庚、王一博、范丞丞、孟美岐、吴宣仪等共66名签约艺人及71名参加公司训练生计划的训练生。值得关注的是公司80%以上的收入来源于艺人管理业务。截至2019年、2020年及2021年12月31日，公司艺人管理营收分别为5.3亿元、8.08亿元、11.74亿元，占总收入的比例更是逐年上涨，分别为84%、87.7%、91%。而艺人管理业务毛利率分别是45.8%、52.5%以及46%。注意2021年艺人管理业务毛利率的减少是由于若干成名艺人与公司订立的合同于2021年享有较高的收入分成比例。表明公司收入过度依赖艺人，也为公司营收带来不确定性。

图片来源：招股书

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截至2019年、2020年及2021年以及2022年4月30日止四个月，公司前十名艺人应占收入分别占同期总收入的74.8%、83%、85.6%及84.5%。其中乐华主要供应商之一(招股书称为供应商B)的排名第一艺人应占收入分别占同期总收入的16.8%、36.7%、49.5%及56.8%，达到公司收入的近一半，业绩集中风险大。根据招股书资料显示，王一博初始合同为2014年10月至2022年10月，存续期7年，且王一博合同已续期四年至2026年10月。王一博自2019年《陈情令》大火，乐华在向供应商B的采购金额正是在2020年翻了4倍。

正如招股书中的风险因素描述所说，公司业务十分依赖签约艺人的声誉、公众对公司品牌的认知以及与主要客户维持业务关系的能力，若未能维持与艺人的关系或艺人声誉毁坏，公司经营业绩将受到重大不利影响。

市场前景广阔 行业监管严格且竞争激烈

公司绝大部分收入于中国产生（包括艺人管理、音乐IP制作及运营、泛娱乐三大业务）。公司业务十分依赖中国娱乐行业的整体繁荣与发展。而中国泛娱乐市场规模由2017年约2992亿元增加至2021年约7003亿元，复合年增长率为23.7%。预计总市场规模将于2026年达至约13456亿元，2021年至2026年的复合年增长率为14%。

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而中国艺人管理市场是中国泛娱乐市场的重要组成部分。根据弗若斯特沙利文，中国艺人管理市场的规模预计将于2026年增加至约1117亿元，2021年至2026年的符合年增长率为12.8%。

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根据弗若斯特沙利文，中国艺人管理市场竞争激烈且高度分散，截至2021年12月31日，该市场有超过1200家参与者，包括若干从事艺人管理业务的大型娱乐内容制作公司。2021年中国艺人管理市场国模约为人民币6.12百亿元，前五大艺人管理公司产生总收入34亿元，占同年总市场份额约5.5%。

除了面对同行业竞争之外，由于更严格的监管政策，中国艺人管理市场正经历周期性波动。比如2021年8月发布《关于进一步加强饭圈乱象治理的通知》，一众选秀节目被叫停，靠选秀出圈的路径被斩断，乐华旗下的练习生想复制以往前辈的走红之路也变得艰难了许多。

明星资本入场 阿里字节为股东

招股书显示，上市之前，乐华娱乐创始人兼董事长杜华为第一大股东，持股50.18%，华人文化持股14.25%，阿里影业持股14.25%，字节跳动全资子公司量子跃动持股4.74%。此外，明星韩庚也持有乐华2.35%的股份。国内第一虚拟偶像组合 A-SOUL，就是由乐华娱乐与字节跳动共同推出。 A-SOUL自2020年底推出，据招股书显示，A-SOUL吸金能力强大，乐华2021年相关业务收入3787万元，较上一年增长了79.6%；同时其营业成本仅845万元，毛利率约为77.7%，远高于公司艺人管理业务2021年46%的毛利率。

不知虚拟偶像A-SOUL，能否复制“王一博”式的成功，我们拭目以待！

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