传媒内参导读：在投资者游离影视业的这两年，“现金流”考验影视公司未来生存，对于“融资难”，各大公司都使了什么招，又透露了哪些风险和机遇？
来源：传媒内参(晨版)
文/张颖
近期，华策影视发布公告称，拟通过公开发行可转换公司债券的方式募集资金。可转债是指在一定条件下可以被转换成公司股票的债券。华策此举是为业务发展募资18亿。
在投资者游离影视业的这两年，“现金流”考验影视公司未来生存，对于“融资难”，各大公司都使了什么招，又透露了哪些风险和机遇？
出让：“卖子”“卖股”自主自筹
去年以来，影视公司普遍陷入“融资难”，很多小公司处于歇业状态，项目被观望，资金难回笼，最终陷入业务停摆甚至公司倒闭的情况。一些大公司由于家大业大，子公司较多、股权投资丰富，在财务风险面前具备了一定的可抗力。从子公司出让、股权转让、权益转让来看，近三年出现以下案例：
长城影视、光线传媒、华谊兄弟都基本属于“家产丰厚型”，此前收购频繁，在影视产业链有较长远布局。上海电影、东方明珠都是国字号，国有固定资产得天独厚，出让资产属于九牛一毛。仔细来看，以上被出让资产有些是出让方几年前的投资标的。
哔哩哔哩、嘉行传媒、英雄互娱、蓝色火焰都是明星企业，创业“黑马”，被多家投资方看好，市值一度飙到高位。蓝色火焰曾经是华录百纳的主营收益来源。此次出让资产有子公司也有股权投资，有的具有保值、溢价空间的，比如哔哩哔哩、英雄互娱。
在尚世影业出让哔哩哔哩影业期间，该公司并不赚钱，但是从B站整体平台的发展来看，仍有一定保值价值。英雄互娱代理发行多部海外游戏，在手游市场持续升温的今天，华谊投资英雄互娱最大的问题还是影视主业缺钱。出于“保主体”的需要，忍痛割爱。
被收购：“抱大腿”“靠大树”好乘凉
阅文收购新丽、江西出版并购慈文传媒、融创收购乐视和万达文旅、华人文化收购UME均属于完全收购，可以说，上述被收购方均“卖身”自保了，其收购方基本都是财大气粗，阅文背靠腾讯、江西出版属于国资、融创是地产大佬、华人文化募资能力很强。
几个收购案实际情况有差别，可以看到，本身颇有实力的明星影视公司跻身更大的产业链公司麾下，新丽加入腾讯系，是彼此成就。慈文完全变更成为国资企业，实属影视收购案的特殊事件。华人文化并购UME进一步完善产业链布局，大地院线早年靠价格战拓展版图，此次收购橙天嘉禾是属于大鱼吃小鱼。
融创收购乐视、万达文旅，是房地产公司发展文化产业版图的一种方式。被外界称为“乐视拯救者”的融创，目前仍然没有带乐视走出困局。万达文旅与融创的“融合”仍具备乐观性，融创与万达同属于地产系出身，万达文旅附加的土地、文化地产资源较为丰富。
以上收购案中，被收购方仅有乐视面临破产倒闭，新丽、慈文则成为更大产业规模下的一个子公司，万达是谋求战略调整。UME和橙天嘉禾属于运营不佳、不再赚钱，把实体资产套现。比较特殊的案例是，当代明诚收购新英体育，不是拯救，是一种潜力投资。
此前，国内有多家公司试图收购新英体育，这是由于其是英超版权代理商。当代明诚完成收购后业绩实现大幅增长，并且实现了与爱奇艺的深度捆绑，双方成立新爱体育。在视频网站争夺赛事体育资源版权的情况下，合作方爱奇艺也迅速成立“爱奇艺体育”。
出让与并购背后：
影视上市公司“波谲云诡”
从国内影视上市公司整体的投融资动向来看，主动发债需要强大的行业背书和自有信心，最近两年，找不到大笔资金又债务压顶的公司“卖子”“卖身”自保的并不少见。未来，或有更多显著案例。总结来看：
1、政策监管仍然严格，政策风险仍在高位。此前，华录百纳全身而退，被完全收购一案，遭遇政策监管而未能达成，出让蓝火变的更加迫不及待。2017以来，影视公司并购案接连烂尾，稻草熊和龙薇传媒这样的明星股东企业成为严管重点，龙薇并购祥源一案甚至对簿公堂。
2、国内院线加速整合潮。影院资产抛售是国产电影疯狂建荧幕的一种后果，运营不佳情况下部分中小院线加速整合。此次出让的大连上影电影城、UME和橙天嘉禾有些院线亏损严重。
3、“霍尔果斯系”公司出让、关门潮继续。霍尔果斯大量“虚壳”公司倒闭、撤离后，往年热火朝天的霍尔果斯走账热已不再，发展实体的号召下实际上是没有实体愿意真正落地。
4、部分资产甩卖在为影视“过热”期的无限制、大规模并购买单。诸暨影视城是长城影视发展影视基地、实景等实体、重资产方向的一次努力，但是由于长城影视并购案达到十几家之多，在行业普遍下行压力下，收益难平衡，抛售资产是不得已而为之。
5、影视投融资后果仍然具有很大的不确定性。“融资”是影视行业非常重要的上游支撑，但是能不能尝到“钱饽饽”吃相并不一样。“融资”背后的原因不仅仅是行业下滑这么简单，融资方式也变得更加复杂。部分出让资产找不到下家，并购之后投资者被套牢的情况实有存在。返回搜狐，查看更多
